销量环比或平稳提拔们判断成本环比或维持不变

　　25万吨格拉辛纸）产线，陪伴浆价高位回落，截至2025岁尾，此中工业包拆材料98万吨/食物包拆纸78万吨/格拉辛46万吨/文化纸30万吨/热转印11.2万吨/硅油纸7万吨/工业配套材料4.5万吨/描图纸1万吨。收入&毛利同步实现增加。产能爬坡不及预期产能仍正在扩张区间，同时，瞻望将来。点评：利润同比表示靓丽次要系25Q2/25Q4别离新增工业包拆纸（30万吨）/特纸（7万吨食物薄纸，多元矩阵搭建完成。陪伴旺季到临&产能操纵率提拔，规模化劣势、固定成本进一步摊薄，产能充实，食物卡合作加剧，浆纸系全体吨盈利或将暖和修复；特纸价钱26Q3或连结平稳，全体利润环境延续逐季改善。文纸&食物卡提价无望逐渐落地，全体吨盈利无望连结向上。我们估计公司26年制纸产能增加边际放缓？吨盈利环比提拔46元至219元/吨（25Q2仅106元/吨），瞻望将来，后续陪伴物流船埠、60万吨化学浆落地（27年6月底前投产），风险提醒：原材料波动、需求苏醒不及预期，产销环比仍将增加，量价齐升，包拆纸受益于极端天气、仍处提价通道，特纸/包拆纸提价落地为盈利改善次要驱动、文纸&食物卡仍正在磨底阶段。盈利改善。且加强精细化办理，公司运营效率、盈利中枢无望进一步提拔。公司26Q2产能持续爬坡增量，